Ад стану развіцця еўрапейскіх гігантаў гафрыраванай упакоўкі да тэндэнцый кардоннай прамысловасці ў 2023 годзе
У гэтым годзе еўрапейскія гіганты кардоннай упакоўкі захавалі высокі прыбытак, нягледзячы на пагаршэнне сітуацыі, але як доўга можа працягвацца іх пераможная серыя? У цэлым, 2022 год будзе цяжкім для буйных гігантаў кардоннай упакоўкі. З ростам выдаткаў на энерганосьбіты і працоўную сілу вядучыя еўрапейскія кампаніі, у тым ліку Schmofi Kappa Group і Desma Group, таксама з цяжкасцю спраўляюцца з цэнамі на паперу.
Паводле звестак аналітыкаў Jeffries, з 2020 года кошт перапрацаванага кардону, які з'яўляецца важнай часткай вытворчасці упаковачнай паперы, у Еўропе вырас амаль удвая. З іншага боку, кошт чыстага кардону, вырабленага непасрэдна з бярвення, а не з перапрацаваных кардонных скрынак, змяншаецца па падобнай траекторыі. У той жа час спажыўцы, якія свядома ставяцца да выдаткаў, скарачаюць свае выдаткі ў інтэрнэце, што, у сваю чаргу, зніжае попыт на кардонныя скрынкі.
Слаўныя часы, якія калісьці былі выкліканыя новай эпідэміяй каранавіруса, такія як поўная праца заказаў, абмежаваныя пастаўкі кардонных скрынак і рэзкі рост коштаў на акцыі гігантаў упаковачнай прамысловасці... усё гэта скончылася. Тым не менш, гэтыя кампаніі працуюць лепш, чым калі-небудзь. Smurfi Kappa нядаўна паведаміла аб павелічэнні прыбытку да выплаты працэнтаў, падаткаў, амартызацыі і зносу на 43% са студзеня па канец верасня, у той час як аперацыйны прыбытак вырас на траціну. Гэта азначае, што яе даход і грашовы прыбытак у 2022 годзе ўжо перавысілі дапандэмічны ўзровень, нягледзячы на тое, што яны знаходзяцца на чвэрці шляху да канца 2022 года.
Тым часам Desma, гігант па вытворчасці гафрыраванай упакоўкі нумар адзін у Вялікабрытаніі, павысіў свой прагноз на год да 30 красавіка 2023 года, заявіўшы, што скарэкціраваны аперацыйны прыбытак за першае паўгоддзе павінен скласці не менш за 400 мільёнаў фунтаў стэрлінгаў у параўнанні з 351 мільёнам фунтаў стэрлінгаў у 2019 годзе. Яшчэ адзін гігант упакоўкі, Mondi, павялічыў сваю базавую рэнтабельнасць на 3 працэнтныя пункты, больш чым удвая павялічыўшы свой прыбытак у першым паўгоддзі, нягледзячы на нявырашаныя праблемы ў яго больш складаным расійскім бізнэсе.
У кастрычніцкім аглядзе гандлёвых аперацый Desma было мала падрабязнасцей, але згадвалася «некалькі меншыя аб'ёмы продажаў параўнальных гафрыраваных скрынак». Сапраўды гэтак жа моцны рост Smurf Kappa не з'яўляецца вынікам павелічэння продажаў скрынак — продажы гафрыраваных скрынак за першыя дзевяць месяцаў 2022 года не змяніліся і нават упалі на 3% у трэцім квартале. Наадварот, гэтыя гіганты павялічваюць прыбытак прадпрыемстваў, павышаючы цэны на прадукцыю.
Акрамя таго, аб'ём таргоў, здаецца, не палепшыўся. На канферэнцыі аб прыбытках гэтага месяца генеральны дырэктар Smurfi Kappa Тоні Смёрфі сказаў: «Аб'ём транзакцый у чацвёртым квартале вельмі падобны да таго, што мы бачылі ў трэцім квартале. Ён расце. Вядома, я думаю, што некаторыя рынкі, такія як Вялікабрытанія і Германія, заставаліся нязменнымі апошнія два-тры месяцы».
Узнікае пытанне: што будзе з галіной гафрыраванай упакоўкі ў 2023 годзе? Калі рынак і спажывецкі попыт на гафрыраваную ўпакоўку пачнуць стабілізавацца, ці змогуць вытворцы гафрыраванай упакоўкі працягваць павышаць цэны, каб атрымаць большы прыбытак? Аналітыкі былі задаволены абноўленымі прагнозамі SmurfKappa, улічваючы складаную макраэканамічную сітуацыю і больш слабыя пастаўкі кардонных скрынак на ўнутраным рынку. У той жа час Smurfi Kappa падкрэсліла, што ў групы «надзвычай моцныя параўнанні з мінулым годам, узровень, які мы заўсёды лічылі няўстойлівым».
Аднак інвестары вельмі скептычна настроены. Акцыі Smurfi Kappa ўпалі на 25%, чым у разгар пандэміі, а акцыі Desmar's — на 31%. Хто мае рацыю? Поспех залежыць не толькі ад продажаў кардонных скрынак і кардону. Аналітыкі Jefferies прагназуюць, што цэны на перапрацаваны кардон знізяцца з-за слабога макрапопыту, але таксама падкрэсліваюць, што выдаткі на макулатуру і энергію таксама зніжаюцца, бо гэта таксама азначае, што зніжаецца і кошт вытворчасці ўпакоўкі.
«На нашу думку, часта не ўлічваецца, што зніжэнне выдаткаў можа значна павялічыць прыбытак, і ў канчатковым выніку для вытворцаў гафрыраванай скрынкі выгада ад эканоміі выдаткаў будзе за кошт любых патэнцыйна ніжэйшых цэн на скрынкі. Раней было паказана, што гэта больш стабільна на шляху да зніжэння (з затрымкай у 3-6 месяцаў). У цэлым, негатыўныя наступствы для даходаў з-за зніжэння цэн часткова кампенсуюцца негатыўнымі наступствамі для выдаткаў, звязанымі з даходамі», — сказаў аналітык Jeffries Say.
Адначасова, само пытанне патрабаванняў не зусім адназначнае. Нягледзячы на тое, што электронная камерцыя і запаволенне эканамічнага росту стварылі некаторыя пагрозы для прадукцыйнасці кампаній, якія вырабляюць гафрыраваную ўпакоўку, найбольшая доля продажаў гэтых груп часта прыпадае на іншыя прадпрыемствы. У Desma каля 80% даходу прыпадае на продаж тавараў хуткага спажывання (FMCG), якія ў асноўным прадаюцца ў супермаркетах, і каля 70% кардоннай упакоўкі Smurfi Kappa пастаўляецца кліентам FMCG. Гэта павінна аказацца ўстойлівым па меры развіцця канчатковага рынку, і Desma адзначыла добры рост у такіх галінах, як замена пластыка.
Такім чынам, нягледзячы на ваганні попыту, ён наўрад ці ўпадзе ніжэй за пэўны ўзровень, асабліва ўлічваючы вяртанне прамысловых кліентаў, якія моцна пацярпелі ад пандэміі COVID-19. Гэта пацвярджаюць нядаўнія вынікі MacFarlane (MACF), у якіх адзначаецца рост даходаў на 14% за першыя шэсць месяцаў 2022 года, паколькі аднаўленне кліентаў у авіяцыі, машынабудаванні і гасцінічным бізнэсе больш чым кампенсавала запаволенне інтэрнэт-пакупак.
Вытворцы гафрыраванага картону таксама выкарыстоўваюць пандэмію для паляпшэння сваіх балансаў. Генеральны дырэктар Smurfi Kappa Тоні Смёрфі падкрэсліў, што структура капіталу яго кампаніі «знаходзіцца ў найлепшым становішчы, якое мы калі-небудзь бачылі» за ўсю гісторыю, з каэфіцыентам суадносін запазычанасці і прыбытку да амартызацыі менш за 1,4 раза. Выканаўчы дырэктар Desmar Майлз Робертс паўтарыў гэта ў верасні, заявіўшы, што каэфіцыент суадносін запазычанасці і прыбытку да амартызацыі яго групы знізіўся да 1,6 раза, што з'яўляецца «адзіным з самых нізкіх паказчыкаў за многія гады».
Усё гэта ў цэлым азначае, што некаторыя аналітыкі лічаць, што рынак рэагуе празмерна, асабліва ў дачыненні да кампаній з індэкса FTSE 100, якія ўстанаўліваюць цэны на прыбытак да амартызацыі на 20% ніжэйшыя за кансенсус-прагнозы. Іх ацэнкі, безумоўна, прывабныя: акцыі Desma гандлююцца з форвардным каэфіцыентам P/E усяго 8,7 у параўнанні з пяцігадовым сярэднім паказчыкам 11,1, а акцыі Schmurf Kappa — з форвардным каэфіцыентам P/E 10,4 у параўнанні з пяцігадовым сярэднім паказчыкам 12,3. Шмат што будзе залежаць ад здольнасці кампаніі пераканаць інвестараў, што яна можа працягваць здзіўляць у 2023 годзе.
Час публікацыі: 13 снежня 2022 г.